長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
實施重大資產(chǎn)并購,公司獲得外延式增長。長江電力擬發(fā)行35億股及支付現(xiàn)金374.24億元購買川云公司100%股權,發(fā)行價格確定為12.08元/股。公司將向三峽集團發(fā)行17.4億股,向川能投、云能投各發(fā)行8.8億股用于支付本次重組的部分對價,其余部分用現(xiàn)金支付,交易金額高達797.04億元。同時,公司擬以12.08元/股價格向平安資管、陽光人壽等7名投資者非公開發(fā)行股票不超過20億股,用于支付本次重組的部分現(xiàn)金對價。收購完成后公司裝機容量增長80%,公司股份增加至220億股,三峽集團控股比例從72.01%下降到61.92%。
承諾高額現(xiàn)金分紅,引領價值投資新潮流。據(jù)公司公告,如本次交易成功實施,公司擬修改《公司章程》,約定對2016年至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進行現(xiàn)金分紅;對2021年至2025年每年度的利潤分配按不低于當年實現(xiàn)凈利潤的70%進行現(xiàn)金分紅。此項安排實施后,公司股息分配率將大幅高于A 股上市公司平均38.2%的股息分配率,同時也大幅高于電力同行業(yè)上市公司水平。
低風險。公司目前擁有的電站主要為水電站,發(fā)電生產(chǎn)與長江來水密切相關,長江來水的不確定性及季節(jié)性波動和差異對公司電力生產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績均會產(chǎn)生重要影響。但通過對近五年來三峽入庫流量、公司發(fā)電量和公司經(jīng)營收入波動率的比較,我們發(fā)現(xiàn)長江電力發(fā)電量和收入波動相對較小,未來通過四庫聯(lián)調(diào),將進一步熨平公司發(fā)電量和收入波動。此外,公司股價有較強保障,控股股東三峽集團承諾將在長江電力股票復牌后6個月內(nèi),根據(jù)二級市場情況擇機增持長江電力股票,增持金額累計不超過50億元,并及時履行信息披露義務。
公司未來收入增長有較強預期。三峽落地電價低于地方火電標桿電價,具有較強價格優(yōu)勢。二次電力體制改革目標之一是要實現(xiàn)電力批發(fā)與零售全面開放,為公司介入售電領域提供了良好契機。公司持有華東電網(wǎng)區(qū)上海電力股權,華中電網(wǎng)區(qū)湖北能源股權、南方電網(wǎng)區(qū)廣州發(fā)展股權,積極進行區(qū)域布局,方便以合作方式進入,在公司電力消納區(qū)拓展配售電業(yè)務。此外,公司計劃向電力供配產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸,發(fā)展配售電業(yè)務并將其打造成為公司新的利潤增長點。
盈利預測及投資評級:我們對公司進行情景分析,在不考慮資產(chǎn)注入的情況下,分別采用DCF和相對估值法分別對公司股票進行估值,計算得出未來六個月目標價為16.2元/股,參考公司2015年11月19日收盤價13.51元,首次覆蓋,給予“買入”評級。資產(chǎn)成功注入后,參照資產(chǎn)注入和非公開發(fā)行股份募集資金相關安排,我們測算得出,2016年公司EPS 約增厚22.47%。
風險因素:資產(chǎn)重組進度不及預期、國民經(jīng)濟增長嚴重不及預期、政策風險等。
原標題:長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
來源:研報 繼電保護測試儀廠家 www.fjdsjy.com 揚州君昊電氣 轉(zhuǎn)載此文。
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